报告要点
   
事件描述
   
我们对龙泉股份跟踪调研观点如下:
   
事件评论
   
PPP 项目投放提速,带动地下管廊建设加速。今年以来,PPP 项目投放明显加速。截止上半年,PPP 全部入库项目达10.6亿,其中执行阶段项目1万亿,落地率23.8%。其中管网、海绵城市、供水、排水等地下管廊相关投资额达5410亿,占PPP 市政投资的20%左右。从地方进度来看,广西、山东、黑龙江、四川等多地均启动了地下管廊建设项目,全国范围内地下管廊明显进入了加速建设期。公司2015年收购湖北大华,具有市政一级总承包资质,未来有望依托湖北大华切入地下管廊建设及运营。目前公司已经开始向淄博市地下管廊建设项目批量供货,且较传统廊体,PCCP 廊体成本更低、工期更短。未来随着行业盈利模式逐步清晰,公司口碑逐步积累,有望迎来较大突破。
   
PCCP 在手订单充足,行业复苏确定性高。近期公司中标4.2亿PCCP项目,目前在手重大订单已达20亿,其中大部分将在16、17年确认营收,进一步考虑到后续可能新的订单释放,我们预计公司16年PCCP 将有望迎来较大复苏,至少可恢复至14年水平。从重大水利项目看,引江济淮工程已通过水利部可行性审查,有望年内开建,项目总投达873亿。除此之外,引洮供水二期工程、引汉济渭等大型水利工程都将对PCCP 需求产生支撑,PCCP 行业景气复苏确定性较高。
   
核电管件需求旺盛,新峰将成为新的业绩增长点。需求来自两方面:核动力平台和核电重启。核动力平台方面,截止2020年我国将建成近20座核动力平台。由此测算将带来约1.7亿的核电管件需求;核电重启方面,按照核电建设“十三五规划”,未来5年每年需开工核电站8座,由此测算将带来4.8亿核电管件需求。此外“核电走出去”也将打开海外空间,预计将带来3亿左右需求。考虑新峰核电管件领域50%占有率,未来将极大受益核电需求复苏。此外油品升级对于脱硫设备改造也将带来高压临氢管件需求,新峰未来有望成为重要业绩贡献点。
   
定增倒挂,主业坚实,筑中期安全边际。收购新峰管业时大股东定增价17.19元/股,现行股价倒挂近30%,安全边际较高。预计 2016/2017年EPS 为0.42元、0.55元,对应PE 为29倍、22倍,维持买入评级。
   
风险提示:项目订单释放不及预期